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　　中金发布研报称，基本保管中国食物（00506）25/26年盈利预测；公司现时交往在11/10倍25/26年P/E；沟通阛阓估值上行，上调指标价40%至4.9港币，对应14/12倍25/26年P/E和20%股价上行空间，保管跑赢行业评级。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25收入相宜该行预期

　　公司公布1H25功绩：收尾收入122.78亿元，同比+8.3%；收尾归母净利润5.78亿元，同比+2.2%。收入相宜该行预期，利润略低于该行预期，主要系用度投放力度略超预期。

　　1H25汽水&能量饮料连续较好发扬，包装水收尾复原性增长

　　1H25公司收入同比+8.3%，量价王人升泉源增长，其中销量同比+5.5%，ASP受益于居品提价收尾升迁。分品类看，1）汽水：1H25收入同比+9.4%至93.8亿元，孝顺主要收入增长，其中无糖碳酸居品收入同比收尾双位数增长；2）果汁：1H25收入同比+0.8%至16.7亿元，主要收获于酷儿从头上市孝顺增量；3）包装水：1H25收入同比+8.2%，主因昨年同期包装水业务松开，本年上半年冰露带动水业求收尾复原性增长。此外咖啡止境他饮料保抓较好增速，1H25收入同比+13.8%至6.4亿元，其中能量饮料同比+36%，中枢品牌魔爪增长亮眼。

　　1H25毛利率受益于提价权臣改善，销售用度率升迁系加大阛阓干涉

　　1H25公司毛利率同比+3.5ppt至38.1%，主因居品提价红利迟缓开释。1H25销售费率同比+3.8ppt至26.3%，主因公司增多冰柜干涉及拓展售点资源，加大干涉促进业务膨胀。1H25惩办费率同比-0.2%至1.7%，基本保抓放心。毛利率改善被销售用度率上升所对消，1H25公司净利率同比-0.3ppt至4.7%。

　　下半年连续高干涉促增长，异日筹画战术布局食物新赛谈

　　公司前期聚焦资源投放后果优化，用度保抓松开；现时公司以为后果升迁已基本完成，下半年将连续阛阓干涉力度以促进业务膨胀。现时公司自贩机、悦享会等渠谈已报复单一饮料业务规模，尝试拓展食物分销业务，1H25自贩机非饮料业务体量近2亿元。遥遥望，在巩固碳酸、果汁等中枢品类上风的同期，公司筹画战术性切入养分健康食物赛谈，推动饮料与食物的战术协同，收尾运营后果优化。公司暗示，看成中粮集团内最恰当相接食物业务的主体，关联狡计正在积极鼓吹中，具体举措展望将于来岁落地。

　　风险教导：原材料价钱高涨，竞争加重，需求疲弱。

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株连剪辑：史丽君